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    PG電子游戲有色貴金屬 美十債利率重回4%上方 貴金屬價格止跌反彈
    發布時間:2024-01-21 15:49 來源:網絡

      PG電子官方網站上周五美國公布12月非農就業報告,非農就業人數錄得21.6萬,大幅超出市場預期值17.5萬,連續兩個月反彈,失業率與上月持平,主要系勞動力人數大幅減少67.6萬,平均每小時工資同比增速4.1%,連續五個月下滑后開始反彈,表明美國就業市場再次趨熱。強勁的就業市場數據出爐后,市場對未來一年路徑預期有所修正,根據CME的FedWatch工具顯示,市場預期2024年3月降息的概率下調至62.3%,5月和6月降息的概率大幅下調至50%以下,年內降息次數維持6次,累計降息幅度約1.5%。美十債價格在利空階段性出盡后止跌反彈,CMX黃金期貨價格在2050美元/盎司關口震蕩,CMX白銀期貨價格反彈至23.5美元/盎司附近。短期美債利率和美元指數超跌反彈,市場從此前過于樂觀的降息預期中回擺,在紅海危機沖突中能源和供應鏈成本抬升將給通脹注入韌性,驅動市場風險偏好進一步修正,給

      中期來看,美國通脹在高利率的約束下已經進入樂觀區間,核心PCE環比折年率回到1.9%,低于政策目標2%,三季度GDP也開始見頂回落,美聯儲政策大概率已經確認進入降息周期前夕,美國經濟將不可避免進入淺衰退或軟著陸。但是具有滯后性的GDP增速高企、勞動力缺口巨大表現出的韌性和服務業通脹絕對水平高位等均顯示預期美聯儲迅速進入降息周期為時尚早。我們認為在就業市場缺口和服務業通脹未顯著下降之前,美聯儲政策大概率延續平息周期,美十債利率預計在未來1-2個季度維持3.9%-4.5%之間波動,市場或將在降息的樂觀預期和延后降息之間來回擺動。本周美國將出爐12月通脹數據,若CPI表現得如就業數據一樣反彈,或令市場大幅修正對于聯儲降息路徑的樂觀預期,美債利率有望進一步反彈,貴金屬短期仍將面臨調整壓力,在全球地緣沖突頻繁帶來的避險情緒支撐下貴金屬走勢預計延續高位震蕩,建議CMX黃金期貨回調1950-2000美元/盎司區間做多,CMX白銀期貨回調22-23美元/盎司區間做多。

      投資策略:滬金走勢高位震蕩,內外盤溢價率較高,建議回調470-475區間做多,滬銀延續寬幅震蕩,建議回調5750-5850區間做多。

      上周銅價延續承壓回落走勢,價格重心回落至68500附近,如我們在上周報告中指出,海外宏觀預期的調整空間大,美元指數偏強運行引導價格重心回落。往后看,目前紅海危機導致的運輸成本飆升以及供給擾動下的通脹再回升交易可能仍有反復,但當前金融周期下的通脹再回升力度有限,美國就業數據再顯任性,美元指數走強,美債利率升高,和美股高位回落,海外風險情緒承壓特征明顯,且預期仍有進一步修正空間。產業基本面來看,基本面仍存一定支撐,主要來自于國內累庫進度目前偏慢,市場升水偏高。海外方面深度貼水格局未改,進入淡季效應后,下游開工進一步回落,持續關注國內現貨交易和庫存狀態,預期一季度庫存累升高度不低。綜合來看,當前基本面矛盾不突出,主要交易海外降息預期的定價,目前博弈的空間依然較大,且海外市場出現調整,銅價預期延續承壓運行走勢,本周可擇機對02合約70000賣CALL進行止盈。

      宏觀面:周內美聯儲官員巴爾金表示進一步加息的可能“仍然存在”,且強調“軟著陸”,偏鷹表態使的美聯儲降息預期出現了回調,美元大幅反彈。國內方面,國家統計局發布的12月制造業PMI為49.0%,低于榮枯線,但周內多數存量房貸利率將迎來下調,央行開展逆回購維護流動性合理充裕,發改委等部門接連發聲提振市場信心。

      基本面:本周國內電解鋁運行產能持穩在4200萬噸附近,云南等地區均暫穩運行為主,12月份行業鋁液下游開工整體持穩,國內暫未出現大量鑄錠的情況,廣西及內蒙古等部分企業反饋1月下旬開始企業鑄錠量將有明顯增加。周內新疆地區鐵皮仍呈現偏緊狀態,鋁錠及鋁棒發運略有延遲。需求方面,周內國內下游開工整體持穩,其中建筑型材開工仍呈現季節性走弱的狀態,周內河南解除重污染天氣橙色預警,省內鋁板帶箔等下游鋁加工企業開工轉好,帶動行業開工整體小幅回暖,但行業新增訂單減少,預計后續開工難有大的增長空間。鋁現貨價格偏強疊加下游開工整體無大幅回暖,周內國內鋁錠出庫量環比回落,庫存呈現小幅累庫狀態。成本方面,周內盤面氧化鋁價格沖高回落,但漲幅仍較明顯,推高電解鋁成本,雖然河南等地區解除停產限產,但鋁土礦及氧化鋁供應偏緊短期內較難解決,且幾內亞問題仍然存在,因此氧化鋁和電解鋁下方空間有限,整體維持強勢。

      總結:國外美元絕地反彈,國內宏觀利多調控不斷。從基本面來看,短期受上游影響,成本大幅推高,給予滬鋁較大價格支撐,同時由北方貨運導致的庫存超預期去化,又造就了滬鋁較大的價格彈性,下半周雖有回落,但下方空間有限,預計下周滬鋁主力02合約高位震蕩,價格上關注19000一線支撐情況,產業方面建議關注下游開工及庫存變化情況,策略上建議賣出02合約執行價為19000的Put期權。

      美就業數據強勁,但可能很大程度上是圣誕假期導致的季節性原因,美元難持續走強,關注本周的cpi數據。

      從鋅自身長期基本面來看,2024全球精煉鋅預計仍會維持過剩,過剩程度海外超過國內,歐洲過剩程度大于美國。鋅在快速發展的貢獻增量的新能源領域用途一般,因此需求更依賴地產,基建等傳統領域,周期性也更強。展望后續,雖然近期情緒上在美國降息預期的帶動下有所好轉,但全球實際鋅需求未來仍難見大的增量。國內地產仍未見底,由于基建、汽車和家電增速的對沖,尤其是出口數量上的高增速的對沖,國內總需求目前還是保持了一定的韌性,但也無增量貢獻,后續若供給端無大的變化,那么全球范圍內過剩仍將繼續。近幾個月海外礦山多次傳出減產,減產量級不算太大,國內北方礦山冬季停產,冶煉廠又面臨冬儲,原料供應緊缺程度加深,加工費下行,導致煉廠利潤被擠壓至盈虧平衡邊緣,可能會導致后續國內冶煉產出環比有所下滑。不過,考慮到2024年海外礦山的新增產能數量較大,且新產能成本較低,若投產順利,能夠對沖減量,且礦山成本下移亦能減輕成本壓力,可保證全球原料供應穩定。綜合而言,滬倫兩市長期鋅價預計仍會持續受到總需求偏弱,供給過剩的壓制。

      策略方面,短期滬鋅受到國內需求韌性的支撐,下跌空間不易打開,但上行又動能不足,可逢高輕倉左側布局偏長線合約偏虛值的看跌期權。

      上周碳酸鋰期貨重回跌勢,主力合約周跌幅7.5%?,F貨價格跌勢有所放緩,電池級碳酸鋰周跌幅1.03%,期現價差大幅收窄。

      供給端,部分外購礦企業成本倒掛,出現減停產現象。自有礦企業生產依舊保持穩定,并未出現實質性減產。春節前鋰鹽企業多有季節性檢修,或將造成一定的減產。鹽湖廠家受天氣影響產出率略有下降,1-2月鹽湖將進入季節性減產,預計本月供應量將環比下滑。

      成本端,短期內鋰輝石精礦價格仍有一定下探的空間。中長期維度,明年是礦山和鹽湖放量的大年,碳酸鋰供應過剩的格局難改。

      需求端,中游鋰電處于排產淡季,暫時未見好轉。下游電芯端對正極材料環節砍單減量得逐步落實。從排產數據看,1月主要和正極企業排產將繼續下行。按照目前的趨勢,需求出現實質性好轉可能要到春節以后。春節以后的供貨需求對應的是5-6月的備貨,是汽車的需求旺季。汽車方面,受年末車企促銷拉動,新能源汽車銷量較好。近日有傳聞某大廠下調一季度排產,重燃市場的悲觀情緒。前期利多消息對鋰價的影響逐漸消解,市場期待的元旦減產落地也不及預期,碳酸鋰重回跌勢。

      綜合來看,中長期供應端的過剩對碳酸鋰的價格形成持續壓制,短期供應壓力有所緩解,但需求未出現實質性好轉,預計碳酸鋰走勢震蕩偏弱。操作上建議保持謹慎,區間操作為主,空單繼續持有。


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